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투자전략/퀀트

본격 우울함을 매수하는 자료

research 2019.06.24 08:30:32 조회수 35

 2분기 또한 우울하겠지만…
우울한 2분기 실적과 함께, 향후 시장을 두고 나오는 전망들이 모두 어려운 이야기들 뿐임. 이 시점에서 질문해 보아야 할 것은, 비록 이익이 둔화되는 국면임은 맞으나, 자산 가치를 지나치게 경시하는 것은 아닌가? 라는 질문임. 당사는 이에 대해, 순환적 요인으로 인하여 할인받고 있는 산업군에 집중하자는 의견임. 구조적 요인이 아닌 순환적 요인이 문제라면, 해당 산업은 자산가치를 기준으로 하여 충분히 싼 가격의 매수 관점으로 보는 것이 타당할 것.

- ROE가 낮아짐에 따라 구조적으로 PBR도 낮아지나…
KOSPI의 ROE는 지속적으로 낮아져 왔음. 또한 01년 이후 호황기의 ROE 고점 또한 지속적으로 낮아지는 추세. 현재 KOSPI의 역사적 밸류에이션이 지속적으로 낮아지는 것은, 이러한 KOSPI의 ROE 훼손을 구조적으로 반영하고 있는 것이라는 판단. 물론 현재 시장을 지배하고 있는 우울한 전망들이 현실화 된다면 저러한 역사적 Valuation은 더욱 낮아질 수 있음. 그럼에도 불구하고 5년 평균 PBR 대비 -2표준편차 값에 해당하는 극단적 저점 PBR 0.90배는, 현재 PBR인 0.92배와 매우 근접한 수준. 구조적 ROE 하락은 인정하나, 현재의 PBR은 우려가 과도한 수준이라는 판단.

- 우울함을 매수하자
이에 당사는 두 가지 컨셉을 제시함. 투자 호흡이 짧은 경우 단기 낙폭과대 + 공매도 잔고 과도 종목 중, 숏 커버를 기대해 볼 수 있는 종목을 매수하는 전략이다. 투자 호흡이 긴 경우, 최소한 감익이 나지 않을 것으로 추정되는 종목 중, 5년 평균 PBR 대비 현재 PBR의 괴리가 가장 큰 종목을 30개 제시 해 보았음.

* 컴플라이언스 검 필